幸福家 - Agent

# 开篇

把握复利投资是每个人、每个家庭走向富裕的必由之路，但现实中操作并不容易，成功者实为少数。环境总会发出各种干扰，能排除干扰，坚持正确的选择，才能实现长期复利投资。幸福基金希望通过实践，为大家的投资之路，多个可信赖的伙伴。

幸福基金的策略是依靠“红利”、“成长”双轮驱动，持有红利类以抗风险，持有成长类以追随时代步伐。

策略详解：

红利类： 主要投资具有优质商业模式、有稳定收益、现金流充沛、风险低的公司或投资工具，在合理价位买入，长期持有。关注标的包括：国债、国债基金、逆回购、港股红利指数ETF、公用事业、保险等。

成长类： 主要投资政策支持、有市场需求、行业处于上升期、管理良好的公司，多属科技板块。这类投资有较大弹性，需在股价处于合理区间时，分批加仓，以降低风险。公司选择会综合考量赛道、商业模式、估值、管理层，观察业务、营收、利润的变化，不断校正判断；当前关注标的包括：中国卫星、东土科技、紫金矿业、黄金、芯片ETF、新能车ETF、军工ETF等

26年投资展望：

西方经济体在竞争压力下不断收缩，再次寄望于印钞可以挽救经济，中国央行也在采取宽松政策。可以预见，在资本的洪流中，2026年黄金和股市仍将上涨，代表未来的资产价格将被不断推升，包括：人工智能、商业航天、芯片、新能源、关键矿产、红利等。

2025年12月31日　

# 2026年业绩

季度	季末持仓	季末净值	备注
一季度
二季度
三季度
四季度

# 黄金

缘起：

黄金是公认的金融避险工具，全球经贸动荡，叠加各国的宽松货币政策、美元贬值，合力推动金价上涨是大概率事件；黄金兼具商品和金融属性，影响金价的因素包括：失业人数、通胀、战争、美元波动、央行收储等；24年全球央行黄金储备增量1044.6吨，已连续三年超1000吨；金价上一轮大牛市在1999年8月-2011年9月，持续12年，最后的上升波段从2008年11月至2011年8月持续33个月。本轮大牛市从2015年12月开始，大致维持4年一个台阶的节奏，如果大牛市还是12年，从2023年10月开始，已进入最后的上升波段。25年8月20日开始的上涨越发凌厉，其强势程度已超过以往各个上涨波段，应注意26年或将出现高点。卖点可关注黄金ETF持仓，比如4月23日6%大跌，从四月初开始即有征兆：0401出2吨、0404出3吨、0407出6吨、0417出5吨、0422出5吨；

标的：

黄金ETF（SH:518880）

#历史上的黄金牛熊周期

1973年布雷顿森林体系崩溃以后，金价波动加剧，共经历了三次大的牛熊周期：

时间	说明
周期一：上升期 1970-1980	35-840美元/盎司，主升段在79年，主升分为两个波段，第一段从4.9周的235美元/盎司涨至9.24周的409美元/盎司，持续约六个月，第二段从11.19周的388美元/盎司涨至1980.1.14周的840美元/盎司，持续两个月，主因是恶性通货膨胀，美银行利率高达20%
周期一：下降期 1980-1999	用两年半时间下降到低位后，经历18年的低位横盘整理
周期二：上升期 1999.8-2011.9	911恐怖袭击后，美元指数从2002.2的高点121一直下跌至2008.3的低点70，黄金则开启12年牛市，251-1920美元/盎司，其中08.11-11.9为主升段，沿10月线上行，持续接近三年，期间是美元最弱时期，在70-90区间震荡；美国次贷危机发生在2007年4月至2009年3月，金价在危机至暗时刻2008年3-10月也出现大幅回撤；
周期二：下降期 2011-2015	2011.10-2015.12金价下跌，1915-1045美元/盎司，美元见底反弹，74.72-100.55
周期三：上升期 2015.12-2026？	2016-2018年金价在底部震荡，18.09-20.8两年上升，见高点2089，其中18.08-20.4期间，美元震荡上行表现强势；金价20年8月见顶后，震荡回调持续两年，其中有两次回调20%，每次持续约八个月，22年11月见低点1632；23年10月进入主升段，沿五月线持续上升，每个上升波段持续3-4个月，回调持续2-4个月，回调深度不到10%，但持续8-18周，时间在不断延长，如果此次上升仍持续三年，金价见顶或在26年，美元指数或重回70区域；

#黄金价值重估

2025年9月

美西方的金融系统建立在负债基础上，通过负债化解经济危机的做法已有百年，美国财政部可以无限发债，美联储也可以无限印钞。世界最多黄金储备的国家也是美国，只要进行黄金价值重估，借债的理由就可以延续。2014年美国发行稳定币，与国债挂钩，并通过黄金价值重估，支撑稳定币币值，化债的渠道又增加一个。

【历史上的两次黄金价值重估】
历史上发生过两次黄金价值重估，分别为1930年代大萧条、1960-70年代美元危机时期，均出现黄金牛市。这两次都发生在全球经济失衡，大国经济实力和货币地位不匹配，国际货币体系变革之时。黄金作为超主权货币，在体系变革时发挥着“定海神针”作用。

1929年，由于投机和过度杠杆，美股崩盘引发大萧条，之后欧美各国为化解债务，纷纷退出金本位制，进行货币扩张，导致金价上涨、本币贬值。1934年美国通过《黄金储备法案》，黄金价格从金本位制规定的20.67美元/盎司调整为35美元/盎司，此举标志着国际经济秩序的主导者由英国转向美国。

1960年美国负债首次超过黄金储备，英、法、德、意等国不断将美元兑换为黄金，美国的黄金储备持续下降，美元发生信用危机。1971年尼克松政府终止以美元兑换黄金，各国黄金储备量进入相对稳定时期。此后，美国凭借军事、科技、金融优势，不断巩固其在国际货币体系的中心位置。

【当前的黄金价值重估】
进入21世纪后，互联网泡沫破裂，金价再次上行，黄金也迎来第三轮价值重估，2008年金融危机后，外国官方持有的美债比例持续下降，原有国际货币体系面临挑战，助推了金价上涨。2001年4月至2011年8月十年上涨，2011年9月至2022年10月十年平台整理，2022年11月再次开启上行波段。与金价关联度较高的指标包括：美国CPI、出请失业金人数（initial claims）

美国CPI有两个指标：CPI、核心CPI。金价与美国CPI变动趋势关联度非常高，1971-1982年金价上涨期间，美国CPI经历了三轮上涨推动浪，1973年美国核心CPI回落至2.8%，随后再次大幅上行，25年情况或与此类似。美国CPI在2009年、2020年已开启了两轮上涨推动浪，当前又回到低位，正在酝酿第三轮上涨推动浪。历史上，美国CPI与金价多为正相关，美国CPI下行，金价下行，但自2020以后，美国CPI与金价明显表现为负相关，美国CPI下行，金价迅猛上涨，或与美国CPI数值失真有关。25年美国CPI已回到低位3.15，如果26年CPI突破22年的高点9、核心CPI突破22年的高点6.55，并出现回调迹象时，金价或将见顶。2011年9月金价见高点，并出现四年回调，当时美国在2008年金融危机后，CPI经历大幅震荡，2011年9月CPI逐渐回归正常值1.72。

出请失业金人数指标需要重点关注，美国关税战会直接影响国内就业，失业人数将更真实反映经济状况。当失业人数持续攀升时，也将是危机显现的时点。

# 东土科技

缘起：

新型工业化的推进离不开工业互联网、智能化的支持，处于工业互联网底层的操作系统、交换机芯片等软硬件技术是智能化的重要载体。成立于2000年的私企东土科技，经过多年自主研发，已成为工业互联网领域的领军企业，产品广泛应用于国防、电力、工业、轨道交通等，并与政府、央企深度绑定。公司在工业领域的市场空间与华为相当，25年中市值仅140亿，未来可期。

规划：

公司股价自24年7月见底以来，持续沿十月线上行，已经历两次大幅月线上行，分别为：24年9月、25年3月，经过半年盘整，25年底已再次回到5季度线支撑，叠加市场对于科技、军工的热度不减，预计26年初仍有一次大幅上涨行情；