2025年度总结 -- 幸福基金幸福家Agent

# 业绩

季度	季末持仓	季末净值
一季度	政金债券ETF、华能水电、长江电力、中国中车	5.0413
二季度	黄金ETF、东土科技、长江电力	5.0413
三季度	黄金ETF、东土科技、长江电力	5.0413
四季度	港股通红利ETF、芯片ETF、军工ETF、黄金ETF、东土科技、长江电力	5.0413

跑赢沪深300指数才有价值。
　投资标的对比图

# 幸福基金2025年总结

投资是每个人、每个家庭走向富裕的必由之路，但风险会让多数投资失败，因为长期坚守正确的选择，并不符合人性。市场总在不断干扰最初的判断，能排除干扰，坚持正确的选择，需要战胜人性。幸福基金希望通过长期投资的实践，为大家的投资之路，多个可信赖的选择。
投资记录开始于2014年，如今12年过去了，总收益504%，年化收益23.41%。

幸福基金的策略是依靠“红利”、“成长”双轮驱动，合理价位买入，用红利再投资，循环发展。长期持有红利类以抗风险，成长类则要进入价值区间，再分批加仓，将风险降到最低。选择优质赛道，综合考量公司的商业模式、估值、管理层，优胜劣汰所选标的，构建长期持有的信心。投资会重点关注可以提升生活品质的领域，有市场才有未来，有盈利才能持续发展。

2025年随着美国发起的全球关税战由不断激化到逐渐平息，中国股市也出现见底回升的走势。今年收益主要来自于芯片板块，虽然预判到四月有加仓点，但时点出现时，并未及时加仓，认为还有更低点位，从而错过时机，影响了整体业绩，再次验证股市短线无法预测，不要短线炒股的真理。

投资策略详解：

红利类： 主要投资具有优质商业模式、业绩持续增长、现金流充沛的公司或投资工具，在合理价位买入，长期持有。这类标的有持续稳定的收益，风险低，包括：港股红利指数ETF、短债基金、逆回购、保险、公用事业等，占比2-100%
成长类： 主要投资政策支持、有市场需求、行业处于上升期、管理良好的公司，多属科技板块。这类投资有较大弹性，需在公司成长期，低价买入，随着营收规模及估值提升，内在价值也将上涨；标的包括：芯片ETF、新能车ETF、军工ETF、东土科技、中国卫星、黄金ETF、紫金矿业等，占比2-80%

26年投资展望：

　全球主要经济体脱钩断链的趋势在深化，各国通过释放流动性补短板。可以预见，在资本的洪流中，黄金和股市仍将上涨，代表未来的资产价格会被不断推升，比如：人工智能、芯片、新能源、航天、关键矿产、红利。

红利类　东土科技　黄金　黄金价值重估　华能水电　

四季度展望：

上证指数4-8月一路上行，9月有短暂回调，但仍在高位强势震荡。中美通过多轮经贸磋商，贸易已逐渐恢复常态。各种因素均在助推股市走高，大盘4季度大概率将以震荡上行为主，但上行速度会降下来。

4季度重点关注黄金、军工。

金价上涨与东升西落有关，美元信用下降，黄金价值面临重估。金价从今年8月20日开始本轮上涨，其强势程度已超过23年10月开始的各个上涨波段，如果按前一上升波段持续16周算，本轮金价高点或在12月初。卖点可关注黄金ETF持仓，比如4月23日6%大跌，从四月初开始即有征兆：0401出2吨、0404出3吨、0407出6吨、0417出5吨、0422出5吨。
中国军工企业的科技含量正在快速提升，特别是今年的5.7印巴空战、9.3阅兵，均显示中国军工实力已处于世界第一方阵，地位提升必然为军贸创造更多机会，最终会反应在军工企业的业绩上。军工板块此次上升波段开始于2019年，第一轮上升持续三年，24年9月开启第二轮上升，五季度线为支撑，如果此轮上升仍持续三年，高点或在27年。今年8月26日军工板块见顶回落，四季度回调支撑位可适当买入。

年初展望：

* 政策基调“更加积极有为”，货币政策取向由持续了十四年的“稳健”变为“适度宽松”，叠加外资唱多，25年股市震荡上行概率大，上证震荡区间3000-3700点；
* 美国在关税战中或使用王牌：让中概股退市、对中国持有的债券资产征税，将会对中国经济造成较大冲击；
* 重点板块：人工智能、恒生科技、新质生产力、华为概念、大飞机、并购重组；东方港湾认为2025年是Agent应用元年；
* 上证震荡上行为主，创业板或有三年上行，25年4月或有买点；
* 美元下跌开始时间有待确认，五月线定趋势，当前美元比2002年更弱，下跌或有疾风骤雨；人民币兑美元汇率有望围绕7.2-7.3中枢波动，上限7.0，下限7.5（社科院金融所副所长张明24年底预测）；美元贬值、人民币升值时，铜、原油上行，航空运输、房地产将受益，上半年或有震荡，持续上涨或在下半年；
* 半导体板块从24年上半年开始已强于大盘，随着美国关税手段用尽，半导体有大涨机会
* 医药ETF 已下跌四年，处于底部区域，25年或再探底部，开始持续季线上升，突破10季度线压制是关键；
* 中特估从2022年11月提出，根据上交所的《中央企业综合服务三年行动计划》，预计行情将持续到25年，交通银行上行波段结束时如出现快速拉升，可考虑获利了结；中国中车已跌破10月线，下行趋势或持续到四月；马斯克领导的政府效率部，或将改造美国军工航天企业，进而引领中国军工企业重组

* 中国10年期国债收益率从23年1月至25年1月已下跌两年，在央妈警告下，25年2月开启的新波段，有望围绕1.5%-2.0%中枢波动，收益率将大幅降低；
* 历史上美股多会跑赢A股，但每隔约十年，A股会有1-2年跑赢美股，比如96、06、14年；
* 美股有股灾风险，关税战、美债、经济衰退或为诱因，美国国债利差已在24年9月返回0轴，趋势反弹正在形成中，道琼斯将开启主跌段；金岩石2025年2月提出反向观点：美国房贷利率近7%、股市长虹，经济不会差；川普政策：结束俄乌、加沙战争、降息、减税、加关税、弱化美元提升制造业、推动基建、降电费及能源成本50%；

# 红利类

缘起：

红利类投资标的，需具备优质商业模式、业绩持续扩张、现金流充沛、红利丰厚，在合理价位买入，长期持有；投资标的包括：银行、保险、水电、白酒、能源、公用事业等；

规划：

2022年11月证监会提出“中国特色估值体系”，随着国家队参与，国有商业银行近三年股价持续上涨，一定程度上化解了房地产下行带来的金融风险；

标的：

港股红利指数ETF（SH:513630）

银行ETF（SH:512800）

# 黄金

缘起：

25年全球经贸动荡加剧，黄金作为避险工具，金价上涨是大概率事件；黄金兼具商品和金融属性，影响金价的因素包括：失业人数、通胀、战争、美元波动、央行收储等；24年全球央行黄金储备增量1044.6吨，已连续三年超1000吨；金价本轮上升周期从2015年12月开始，或持续超过12年；上一次主升段从2008年11月至2011年8月持续近三年，此次主升段从2023年10月开始，或将超过三年；

标的：

黄金ETF（SH:518880）

#历史上的黄金牛熊周期

1973年布雷顿森林体系崩溃以后，金价波动加剧，共经历了三次大的牛熊周期：

时间	说明
周期一：上升期 1970-1980	35-840美元/盎司，主升段在79年，主升分为两个波段，第一段从4.9周的235美元/盎司涨至9.24周的409美元/盎司，持续约六个月，第二段从11.19周的388美元/盎司涨至1980.1.14周的840美元/盎司，持续两个月，主因是恶性通货膨胀，美银行利率高达20%
周期一：下降期 1980-1999	用两年半时间下降到低位后，经历18年的低位横盘整理
周期二：上升期 1999.8-2011.9	911恐怖袭击后，美元指数从2002.2的高点121一直下跌至2008.3的低点70，黄金则开启12年牛市，251-1920美元/盎司，其中08.11-11.9为主升段，沿10月线上行，持续接近三年，期间是美元最弱时期，在70-90区间震荡；美国次贷危机发生在2007年4月至2009年3月，金价在危机至暗时刻2008年3-10月也出现大幅回撤；
周期二：下降期 2011-2015	2011.10-2015.12金价下跌，1915-1045美元/盎司，美元见底反弹，74.72-100.55
周期三：上升期 2015.12-2026？	2016-2018年金价在底部震荡，18.09-20.8两年上升，见高点2089，其中18.08-20.4期间，美元震荡上行表现强势；金价20年8月见顶后，震荡回调持续两年，其中有两次回调20%，每次持续约八个月，22年11月见低点1632；23年10月进入主升段，沿五月线持续上升，每个上升波段持续3-4个月，回调持续2-4个月，回调深度不到10%，但持续8-18周，时间在不断延长，如果此次上升仍持续三年，金价见顶或在26年，美元指数或重回70区域；

#黄金价值重估

2025年9月

美西方的金融系统建立在负债基础上，通过负债化解经济危机的做法已有百年，美国财政部可以无限发债，美联储也可以无限印钞。世界最多黄金储备的国家也是美国，只要进行黄金价值重估，借债的理由就可以延续。2014年美国发行稳定币，与国债挂钩，并通过黄金价值重估，支撑稳定币币值，化债的渠道又增加一个。

【历史上的两次黄金价值重估】
历史上发生过两次黄金价值重估，分别为1930年代大萧条、1960-70年代美元危机时期，均出现黄金牛市。这两次都发生在全球经济失衡，大国经济实力和货币地位不匹配，国际货币体系变革之时。黄金作为超主权货币，在体系变革时发挥着“定海神针”作用。

1929年，由于投机和过度杠杆，美股崩盘引发大萧条，之后欧美各国为化解债务，纷纷退出金本位制，进行货币扩张，导致金价上涨、本币贬值。1934年美国通过《黄金储备法案》，黄金价格从金本位制规定的20.67美元/盎司调整为35美元/盎司，此举标志着国际经济秩序的主导者由英国转向美国。

1960年美国负债首次超过黄金储备，英、法、德、意等国不断将美元兑换为黄金，美国的黄金储备持续下降，美元发生信用危机。1971年尼克松政府终止以美元兑换黄金，各国黄金储备量进入相对稳定时期。此后，美国凭借军事、科技、金融优势，不断巩固其在国际货币体系的中心位置。

【当前的黄金价值重估】
进入21世纪后，互联网泡沫破裂，金价再次上行，黄金也迎来第三轮价值重估，2008年金融危机后，外国官方持有的美债比例持续下降，原有国际货币体系面临挑战，助推了金价上涨。2001年4月至2011年8月十年上涨，2011年9月至2022年10月十年平台整理，2022年11月再次开启上行波段。与金价关联度较高的指标包括：美国CPI、出请失业金人数（initial claims）

美国CPI有两个指标：CPI、核心CPI。金价与美国CPI变动趋势关联度非常高，1971-1982年金价上涨期间，美国CPI经历了三轮上涨推动浪，1973年美国核心CPI回落至2.8%，随后再次大幅上行，25年情况或与此类似。美国CPI在2009年、2020年已开启了两轮上涨推动浪，当前又回到低位，正在酝酿第三轮上涨推动浪。历史上，美国CPI与金价多为正相关，美国CPI下行，金价下行，但自2020以后，美国CPI与金价明显表现为负相关，美国CPI下行，金价迅猛上涨，或与美国CPI数值失真有关。25年美国CPI已回到低位3.15，如果26年CPI突破22年的高点9、核心CPI突破22年的高点6.55，并出现回调迹象时，金价或将见顶。2011年9月金价见高点，并出现四年回调，当时美国在2008年金融危机后，CPI经历大幅震荡，2011年9月CPI逐渐回归正常值1.72。

出请失业金人数指标需要重点关注，美国关税战会直接影响国内就业，失业人数将更真实反映经济状况。当失业人数持续攀升时，也将是危机显现的时点。

操作：

黄金ETF

2025年3月19日 6.2元买入20%

# 东土科技

缘起：

新型工业化的推进离不开工业互联网、智能化的支持，处于工业互联网底层的操作系统、交换机芯片等软硬件技术是智能化的重要载体。成立于2000年的私企东土科技，经过多年自主研发，已成为工业互联网领域的领军企业，产品广泛应用于国防、电力、工业、轨道交通等，并与政府、央企深度绑定。公司在工业领域的市场空间与华为相当，25年中市值仅140亿，未来可期。

规划：

公司股价自24年7月见底以来，持续沿十月线上行，已经历两次大幅月线上行，分别为：24年9月、25年3月，经过五个月盘整，叠加市场对于科技、军工的热度不减，预计25年8-9月仍有一次大幅上行行情；

操作：

# 华能水电

缘起：

水电股作为资金避险标的已持续多年，比如长江电力从14年开始已连续上涨十年，随着西藏雅鲁藏布江下游电站开工的预期增长，华能水电近几年的上涨动力明显增强；

规划：

水电股上涨波段多在丰水期（每年5-9月），震荡下跌波段多在枯水期（每年10月至次年4月），把握每年丰水期的上涨波段，以增进本金安全；